19:59 / Viernes, 14 de Diciembre de 2018

¿Cómo han cambiado los mercados emergentes en los últimos 20 años? (I)

¿Cómo han cambiado los mercados emergentes en los últimos 20 años? (I)
Foto: CraigMaccubing / CC-BY-SA-2.0, Flickr
  • Cuando se trata de invertir, los principales proveedores de índices consideran una serie de factores al determinar su definición de un mercado emergente
  • Además de las métricas económicas como el PIB per cápita, también se pone un énfasis significativo en el acceso al mercado
  • China se ha desempeñado ampliamente en línea con el índice MSCI Emerging Markets Index en los últimos 20 años
Por Funds Society

La transformación de los mercados emergentes ha sido notable. Los países y las empresas que dominaron hace 20 años han cambiado dramáticamente, influenciados por los principales cambios geopolíticos, económicos y demográficos que han tenido lugar durante este tiempo. La navegación de estos cambios puede ser compleja, pero estos desarrollos subrayan la importancia de adoptar un enfoque flexible y activo e invertir en las oportunidades más atractivas. En su análisis, Schroders evalúa los componentes del índice de mercados emergentes más seguido del mercado, la ponderación por países y los cambios por sectores.  

Los mercados emergentes abarcan una amplia gama de países en diferentes geografías. En términos simples, generalmente se percibe que se trata de un grupo de países con un fuerte crecimiento económico potencial y, a su vez, mayores rendimientos de las inversiones, aunque sujetos a un mayor riesgo político, legal, de contraparte y operativo. Esto generalmente se sustenta en una clase media en expansión y en un aumento de la riqueza, así como en las tendencias demográficas y de ahorro positivas.

Cuando se trata de invertir, los principales proveedores de índices consideran una serie de factores al determinar su definición de un mercado emergente. Además de las métricas económicas como el PIB per cápita, también se pone un énfasis significativo en el acceso al mercado.

Este punto a menudo se subestima, pero es importante ya que captura la capacidad de los inversores para poner su dinero a funcionar, así como la facilidad de desinversión en el futuro. El MSCI Emerging Markets es uno de los índices globales más utilizado para seguir el comportamiento de los mercados emergentes.

La relevancia de los mercados emergentes sigue aumentando

La relevancia de las acciones de los mercados emergentes para los inversores ha aumentado significativamente en los últimos 20 años. La participación de las empresas de los mercados emergentes como porcentaje del índice MSCI All Country World, seguido ampliamente por el mercado, ha aumentado desde alrededor del 4% en 1998 al 11% en la actualidad. Por supuesto, cabe señalar que estos datos son inmediatamente posteriores a la crisis financiera rusa en agosto de 1998 y a la crisis financiera asiática en 1997, que había deprimido un poco el valor de los activos de los mercados emergentes. No obstante, la participación había alcanzado anteriormente un poco más del 8% y en la década más reciente ha llegado a alcanzar casi el 14%.

Desglosando el índice MSCI Emerging Markets

El análisis de Schroders se centra en el índice MSCI Emerging Markets. Sin embargo, un buen gestor de activos a menudo mirará más allá de las compañías en este índice para identificar oportunidades. No obstante, el índice proporciona un buen indicador del conjunto de las mismas.

A finales de septiembre de 2018, el índice abarcaba 24 países de mercados emergentes. China es el país más dominante dentro del índice, con un peso de casi el 31%. Otros mercados emergentes asiáticos, como Corea del Sur y Taiwán, también tienen un peso significativo, con una ponderación cercana al 15% y al 12% respectivamente.

En el otro extremo de la escala, Pakistán, que fue reclasificado en 2017 como emergente tras formar parte de los mercados frontera, es el mercado con menor ponderación dentro del índice, con un peso inferior al 0,1%. Los mercados frontera suelen ser menos maduros que los mercados emergentes en una serie de indicadores, que incluyen el tamaño del mercado, la liquidez (la facilidad de compra y venta de acciones), el acceso de inversores extranjeros y el desarrollo económico. La definición precisa varía según el proveedor del índice. Egipto y la República Checa también tienen un pequeño peso en el índice MSCI Emerging Markets, con 0,1% y 0,2% cada uno.

Desde una perspectiva sectorial, los sectores financieros y de tecnología de la información son claramente los sectores dominantes, con pesos respectivos del 23,2% y 26,9%. Por el contrario, los servicios públicos, los bienes raíces y los servicios de atención a la salud son los sectores con índices más pequeños, con una participación del 2,4%, 2,8% y 3,0%, respectivamente.

La ponderación de los países en el índice cambia con el tiempo

En particular, dentro de los mercados emergentes, una revisión de los cambios en la ponderación en el índice de un país puede ser ilustrativa en el seguimiento de la evolución de mercados emergentes en los últimos 20 años. El gráfico a continuación proporciona una instantánea de las ponderaciones de los índices del país en tres puntos en el tiempo, al final de septiembre de 1998, 2008 y 2018.

Como era de esperar, la característica más llamativa es el aumento colosal de China de un peso de solo 0,8% en 1998 al 31% en la actualidad. El principal motor de esta transformación es la incorporación de compañías chinas al índice. China se ha desempeñado ampliamente en línea con el índice MSCI Emerging Markets Index en los últimos 20 años. Esto fue inicialmente a través de una mayor inclusión de las empresas que cotizan en Hong Kong. Algunas compañías chinas que cotizan en Estados Unidos se agregaron al índice MSCI Emerging Markets en 2014. Pero las compañías de China continental, conocidas como las acciones China-A, no fueron consideradas oficialmente para su inclusión hasta 2014. China es una de las bolsas de valores más grandes del mundo e incluye más de 3.000 empresas.

La principal barrera para la inclusión fue el enfoque cauteloso de China para permitir que los inversores extranjeros compren estas acciones. La regulación hizo que la accesibilidad al mercado fuera desigual y también limitada la movilidad del capital. Sin embargo, con el tiempo, las autoridades buscaron liberalizar y abordar las inquietudes de los inversores. Esto incluyó la implementación de China Stock Connect, que vincula la Bolsa de Hong Kong con la Bolsa de Shanghai continental. En 2017, MSCI anunció la inclusión parcial de las acciones China-A, que tuvo lugar a principios de este año. Es probable que se incluyan más de estas acciones a lo largo del tiempo.

Corea del Sur también ha visto aumentar su peso en el índice, del 5,5% en 1998 al 9,4% en la actualidad. En parte debido al aumento de China, mercados como México, Brasil y Sudáfrica han visto su importancia en el índice moderado.

Mientras tanto, Rusia, que tuvo un peso del 0,9% en 1998, a raíz de la crisis financiera rusa, vio aumentar su participación al 8,4% en 2008, y solo cayó al 3,7% en 2018. Estas fluctuaciones reflejan una recuperación inicial de la economía, los movimientos del precio del petróleo crudo y, posteriormente, el aumento de las tensiones geopolíticas, con los Estados Unidos y la Unión Europea implementando sanciones en el país.

Otro cambio notable se produjo en 2014 cuando los mercados de Oriente Medio de los Emiratos Árabes Unidos y Qatar se incluyeron en el índice MSCI Emerging Markets.

Mientras tanto, otros países han salido del índice por completo. Venezuela, por ejemplo, se eliminó del índice en 2006 y Sri Lanka (que luego se agregó al MSCI Frontier Markets Index) se eliminó en 2001. El caso de Venezuela destaca la importancia del acceso al mercado para determinar el estado de los mercados emergentes. Las restricciones cambiarias introducidas por el gobierno, junto con los bajos niveles de liquidez, fueron obstáculos significativos para los inversores extranjeros y fueron los principales desencadenantes de la eliminación del país. Jordania, Argentina y Marruecos fueron reclasificados a MSCI Frontier Markets en 2008, 2009 y 2013 respectivamente.

A la inversa, Israel fue reclasificado al estado de mercado desarrollado en 2010, pasando al índice mundial MSCI. Grecia también ingresó en el MSCI World, tras una actualización en 2001. Posteriormente fue devuelta al estatus de mercado emergente en 2013, luego de la crisis de deuda del gobierno.

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