09:55 / Lunes, 24 de Septiembre de 2018

Pese a la incertidumbre en la política comercial de EE.UU., su mercado bursátil sigue viento en popa

Foto: Pxhere CC0
Por Michael Gabelli

Las acciones de Estados Unidos cerraron agosto con sólidas ganancias y alcanzaron un nuevo récord. A pesar de que la guerra comercial se está extendiendo, incluyendo nuevos aranceles en más productos e industrias de la Unión Europea, China, Canadá y México, los inversores se sintieron alentados por los sólidos datos económicos y el auge de los beneficios corporativos, impulsados por la nueva tasa impositiva más baja, así como por la reactivación de las conversaciones del TLCAN.

Las ganancias del segundo trimestre crecieron a la tasa más alta en seis años y el PIB creció a una tasa anualizada del 4,2%. El mercado alcista, que comenzó el 9 de marzo de 2009, es ahora el más prolongado desde la Segunda Guerra Mundial. Agosto terminó con muchas preguntas sobre la política comercial de EE.UU., la mayoría aún sin respuesta. De no resolverse, pueden pesar sobre las acciones a medida que se erosionan algunas dinámicas específicas de los beneficios.

Las implicaciones económicas de la históricamente plana curva de rendimiento del Tesoro de EE.UU. se han convertido en un foco de debate. La Fed no se inmuta y continúa elevando las tasas, lo que mantiene al dólar al alza, los mercados emergentes bajan y la inflación sigue bajo control. Mientras tanto, en el Reino Unido y Europa, el Brexit y el déficit presupuestario italiano son catalizadores de dos vías.

En la disputa comercial, los productos agrícolas han sido el centro de atención ya que las exportaciones e importaciones de soja con China han captado la atención mundial. El dólar estadounidense ha ganado frente a las principales monedas de mercados emergentes, mientras que las acciones de EE.UU. se han mantenido en el punto óptimo del rendimiento global frente a los mercados no pertenecientes a los Estados Unidos.

En la arena política azul vs roja de Estados Unidos, las elecciones de mitad de período se llevarán a cabo el martes 6 de noviembre de 2018. Los expertos esperan un Congreso dividido, con control demócrata en la Cámara de Representantes y un Senado controlado por los republicanos. El presidente Trump es el catalizador comodín, por lo que el resultado puede ser inesperado, como fue el caso en noviembre de 2016, cuando la volatilidad del mercado financiero se disparó, ¿se repetirá la historia?

En el campo de negociaciones en curso, el grupo de televisión británico Sky PLC es el objetivo de una intensa guerra de ofertas entre Comcast, Disney y 21st Century Fox. Mientras que el grupo de encargado de supervisar la operación en el Reino Unido es el árbitro de este complejo partido de gran calado. Más antecedentes sobre dos acuerdos en el espacio de telecomunicaciones y medios:

  • Sky plc (SKY LN-London), el proveedor y emisor de telecomunicaciones europeo, continuó siendo objeto de una guerra de ofertas entre Disney (a través de su adquisición pendiente de Twenty-First Century Fox) y Comcast. El 11 de julio, Disney incrementó su oferta para Sky a 14 libras en efectivo por acción, y horas después, Comcast aumentó su oferta a 14,75 libras en efectivo por acción, que valora a Sky en 33.000 millones de libras. Los accionistas aprobaron la adquisición de Fox por parte de Disney en una reunión de accionistas el 27 de julio luego de rechazar una oferta no solicitada de Comcast. La aprobación significa que Disney también adquirirá el 39% de Fox propiedad de Sky, lo que lo coloca en una posición ventajosa para aumentar su oferta.
  • Tribune Media Company (TRCO-NYSE) sufrió un revés después de que la FCC designara su adquisición propuesta por Sinclair Broadcasting a un juez de derecho administrativo (ALJ). A pesar de las señales de que el DOJ estaba a punto de aprobar la transacción por motivos antimonopolio, la FCC dijo que objetaba a los compradores propuestos de las estaciones que la compañía había acordado vender. Parecía poco probable que la FCC aprobara el acuerdo, y posteriormente se dio por terminado el 9 de agosto. Seguimos siendo constructivos sobre las acciones de Tribune. La compañía tiene activos valiosos que incluyen bienes raíces y una participación del 35% en Food Network y recientemente recibió un fallo judicial favorable sobre el descuento UHF. Creemos que hay una serie de oportunidades para descubrir el valor. Con el locutor Nexstar y las firmas de capital privado que rodean la compañía, se espera que Tribune se ponga nuevamente a la venta en septiembre. Las acciones de Tribune se negociaron cerca de 37 dólares en agosto.

Seguiremos al tanto…

Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli


Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

GAMCO ALL CAP VALUE

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y  bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

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