01:08 / Domingo, 17 de Diciembre de 2017

Los 10 aspectos sobre el factor investing que se plantean los inversores

Los 10 aspectos sobre el factor investing que se plantean los inversores
Jarmoluk / Pixabay CC0 Public Domain
  • Robeco publica un manual con los problemas más recurrentes a los que se enfrentan los inversores cuando abordan el factor investing
  • El factor investing se basa en la existencia de distintas primas de factores, que pueden aprovecharse de manera sistemática para aumentar la rentabilidad
  • Los inversores a menudo carecen de conocimientos precisos sobre este tipo de inversión
Por Funds Society, Madrid

La inversión a través de factores, o también conocida como Factor Investing, ha ido ganando muchos adeptos en los últimos diez años, según la percepción de Robeco. Poco a poco se ha ido popularizando conceptos como “primas de factor” o “smart beta” entre los inversores. Pese a ganar popularidad, lograr en la práctica una aplicación adecuada, sigue resultando un ejercicio complejo para quienes se inician en este mundo.

El concepto del factor investing se basa en la existencia, documentada en multitud de estudios académicos, de distintas primas de factores, que pueden aprovecharse de manera sistemática, con el fin de obtener una mayor rentabilidad ajustada al riesgo y una mejor diversificación que las que ofrecen los índices tradicionales ponderados según capitalización de mercado. Los factores representan distintas características o atributos de los activos financieros —como el tamaño de capitalización de mercado, su valoración, su momentum de precio o su volatilidad—, que determinan en gran medida su riesgo y rentabilidad a largo plazo.

Pero desde Robeco, una de las firmas pionera en este campo, reconoce que “los inversores a menudo carecen de conocimientos precisos sobre algunos de los hallazgos empíricos subyacentes en este campo, por no mencionar la vasta cantidad de estudios relacionados con sus aspectos prácticos, que se han ido acumulando a lo largo de los años y que constituyen la clave para distinguir entre las estrategias eficientes basadas en factores y las que no lo son”.

Por este motivo, la firma acaba de publicar un manual donde destaca los diez problemas más recurrentes a los que, a menudo, se enfrentan los inversores cuando se plantean asignar explícitamente su capital a uno o varios factores. Según la firma las preguntas que plantea el inversor son:

  1. ¿Cómo encontrar la combinación óptima de estrategia? Según Robeco, las estrategias eficientes de Factor Investing deben diseñarse de manera que eludan el riesgo de concentración, y asegurándose de que las primas no se erosionen entre sí. “En consecuencia, en sus estrategias cuantitativas, los inversores deben adoptar un enfoque multidimensional hacia el riesgo, para así asegurarse una exposición óptima. Este principio reviste gran importancia, ya que la mayoría de los productos Smart Beta que existen en el mercado suelen centrarse en un solo aspecto”, apunta en su manual. Y recuerda que no existe un único enfoque ideal para la asignación por factores.
  2. ¿Cómo evitar la exposición no deseada a ciertos factores? Para la gestora, el análisis e identificación de los elementos que han originado la rentabilidad anterior de una cartera constituye una parte esencial del proceso de inversión. Se trata de algo obvio para los inversores que adoptan enfoques tradicionales por fundamentales, pero resulta igualmente importante para la asignación sistemática conforme a primas de factor. Sin embargo, conocer con detalle la exposición de una cartera a cada prima de factor y calcular el rendimiento de cada factor individual resulta mucho menos obvio.
  3. ¿Cómo evitar la exposición no deseada a ciertos sectores? En su opinión,todos los inversores, incluso aquellos que se adentren de lleno en el Factor Investing, deben seguir teniendo presente su marco de distribución tradicional entre las categorías de activos, y continuar procurándose una diversificación adecuada. La diversificación reviste gran importancia, ya que los procesos de construcción de carteras que se basan únicamente en las primas de factor pueden dar lugar a excesivas concentraciones indeseadas, sobre todo en sectores.
  4. ¿El factor investing implica necesariamente una elevada rotación? Una de las críticas más habituales contra la asignación explícita conforme a factores es la creencia de que ésta conlleva inevitablemente una elevada —o incluso excesiva— rotación de los valores que componen la cartera, lo que genera mayores costes transaccionales, que merman la rentabilidad. En opinión de Robeco, mientras que el seguimiento de un índice de mercado ponderado según capitalización puede considerarse esencialmente un enfoque de “buy & hold”, con limitada actividad en la cartera, “la asignación explícita por factores supone necesariamente una actividad de negociación más dinámica”.
  5. ¿El factor investing es una opción mejor que la inversión pasiva? Según defiende Robeco en su guía, “los estudios académicos y los muchos años de experiencia han demostrado que las soluciones basadas en factores pueden ayudar a mejorar notablemente el perfil de una cartera, por ejemplo, reduciendo su riesgo de caída o potenciando su rentabilidad a largo plazo. Sin embargo, también debemos ser conscientes de que la asignación conforme a factores puede generar un importante tracking error, y que inevitablemente atravesaremos periodos en los cuales nuestra rentabilidad relativa será inferior a la del mercado”.
  6. ¿Cuánto debería asignar a los factores? Robeco considera que, para que estas estrategias ejerzan un efecto significativo, “al menos un tercio de la cartera debería asignarse por factores”. Aún así, recuerda que existe infinidad de opciones que se deben ajustar con lo que el perfil de riesgo del inversor y su objetivo de rentabilidad.
  7. ¿Se debe de temporalizar la exposición a los distintos factores? En esta ocasión, no existe una única respuesta, sino que Robeco explica que los académicos y profesionales del sector continúan debatiendo esta cuestión. Aunque reconoce que un enfoque bastante popular a la hora de temporalizar es fijarse en la valoración relativa de distintas carteras orientadas a un solo factor.
  8. ¿Los gastos de ejecución pueden perjudicar a la rentabilidad? “Durante las últimas cuatro décadas, se han publicado estudios académicos que documentan cientos de anomalías en los mercados de valores y estrategias de inversión asociadas a ellas. Sin embargo, aunque la mayoría de estas estrategias quedan bien sobre el papel, su aplicación práctica resulta mucho menos convincente y, en ocasiones, incluso profundamente decepcionante”, explica Robeco.
  9. ¿Qué nivel de transparencia debe tener la estrategia por factores? La firma considera queel hecho de que el proceso de inversión sea plenamente transparente constituye a menudo un poderoso argumento de venta, ya que permite a los clientes comprender fácilmente las distintas operaciones realizadas y las posiciones resultantes de la cartera.
  10. ¿Cómo llevar a la práctica una estrategia de factor investing? Para Robeco resulta fundamental asegurarse, como primer paso, que uno comprende la teoría que subyace al factor investing. “Es importante entender adecuadamente los principales hallazgos empíricos en los que se basa, antes de establecer las ideas y objetivos de inversión. En este proceso, los clientes deben plantearse explícitamente qué tipos de riesgos están dispuestos a asumir y qué papel debe representar el factor investing en la consecución de sus objetivos, de acuerdo con su propia política de inversión”, apunta.

Para acceder al manual completo, consulta en el siguiente link.

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Comentarios

Me encanta la idea del factor investing pero me surge la duda de si con su extensión y popularización dejará de tener valor o funcionar, como ha ocurrido por ejemplo con el factor value de price to book. Os dejo con vuestro permiso más reflexiones sobre el tema: http://ahorrainvierte.com/factor-investing-la-inversion-por-factores/